“地沟油”(餐厨废油脂)如果利用得当，也能变身成“城市矿产”。一家生根于福建闽西，发展于海外市场的生物柴油上市企业，正在逐渐扭转大众对“地沟油”的固有认知。

卓越新能(688196)在我国最早从事废弃油脂制备生物柴油，并率先实现工业化生产，现为国内产销规模最大、出口量最多的生物柴油生产商。

2019年11月，卓越新能登陆科创板。上市后，公司紧跟行业政策趋势，实现业绩跨越式增长。与此同时，资本市场也通过卓越新能，逐渐熟悉生物柴油这一新兴赛道。

在科创板开市三周年之际，卓越新能董事长叶活动接受了证券时报记者的专访。“上市后向社会全面展示了我们的科技属性，这对公司品牌的树立，企业形象的提升发挥了巨大作用。”叶活动表示。

生物柴油赛道先行者

在创办卓越新能前，叶活动18岁就来到龙岩打拼，之后办过乡镇企业，参与过国有企业改制，产业根基一直在福建闽西。

卓越新能正式成立于2001年。“20多年前国内生物柴油领域还是一片空白，当时欧美国家已开始发展生物柴油，生物柴油作为化石能源的优质替代品，有着良好的环保性能，原材料端，我国又有大量的废油脂，因此我判断这个行业大有可为。”叶活动说。

生物柴油是国际公认的可再生零碳清洁能源，主要用于动力燃料和生物基材料领域。国内的生物柴油主要以废油脂为原料制取。废油脂属于废旧物资，相较大豆油、菜籽油等粮食油脂来说，具有成本优势。此外，我国每年产生大量废弃油脂，将其“变废为宝”，可有效减少地沟油回流餐桌，并助力控制城市大气污染，减轻环境压力。

从产业链角度看，卓越新能为生物柴油产业链的中游制造商。下游应用方面，我国生物柴油主要作为清洁燃料对外出口，部分深加工为环保增塑剂。

2008年国际金融危机爆发，油价暴跌，燃料油领域市场需求明显萎缩，为此，卓越新能积极布局绿色化学品市场，并主动延伸产业链，涉入生物柴油深加工领域。

2014年国际原油再次暴跌，国内生物柴油行业遭遇重创，卓越新能及时战略转向，重点开拓海外市场。

转型出口，成为卓越新能发展历程上的关键一步。自2016年起，欧盟市场对进口生物柴油的需求度迅速提升，卓越新能在2016年获得了欧盟ISCC认证(国际可持续发展与碳认证)，实现了生物柴油批量出口至欧洲，率先抓住了欧盟市场供不应求的机遇。

目前，卓越新能的生物柴油继续以出口欧盟为主。2021年，公司出口销售收入达到26.29亿元，占全部营收的比重超过85%。在生物柴油领域，公司已连续6年位列国内生产企业出口量第一。

“做企业一定要发挥主观能动性，要主动寻找市场，公司发展的这些年里，卓越人不断地在寻求新的发展机会，这也是卓越人的一种文化。”叶活动表示。

历经20多年发展，卓越新能已逐步形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的“生物质能化”一体化的产业布局。

卓越新能：足履实地、行稳致远的生物柴油龙头

卓越新能成立于2001年，是目前国内规模最大、出口量最大、经营时间最长的生物柴油企业，也是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业。

2006年，公司在伦敦证券交易所 AIM 上市，借助国际资本推动企业实现跨越性发展。

2011年，公司股份制改革变更为龙安卓越新能股份有限公司。

2019年，公司在上交所科创板上市，股票代码 688196.SH。

当前公司已逐步形成以生物柴油为主，副产物粗甘油提炼及生物柴油深加工生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂等生物基材料为一体的产业链布局。

除现有产品外，公司还在向烃基生物柴油、天然脂肪醇等新产品拓展延伸。

6 大基地规模全国领先，扩产计划稳扎稳打。

公司现有 6 个生产基地，主要分布于龙岩与厦门，技改后共有 40 万吨酯基生物柴油、9 万吨生物基材料产能;美山基地 10 万吨酯基生物柴油预计 22 年底前投产，届时公司将拥有 50 万吨生物柴油产能。

除在建工程外，公司另规划 5 万吨天然脂肪醇和 10 万吨烃基生物柴油项目，预计将于 22 年下半年开工建设。

2022 年 1 月，公司与龙岩新罗区人民政府签订项目投资协议，拟投资 10.5 亿 元新建 20 万吨生物柴油和生物基增塑剂建设项目。

根据公司发展战略规划，公司目标在未来 3-5 年产能规模达到 75 万吨生物柴油和 25 万吨衍生品(工业甘油、生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇、丙二醇等)。

近年来，随着新布局产能的逐一落地，公司营收与利润增长显著。

2016-2021 年，公司营收由 4.66 亿元增长至 30.83 亿元，CAGR 45.9%;净利由 0.50 亿元增长至 3.45 亿元，CAGR 47.1%。从毛利率来看，公司整体毛利率与主要产品生物柴油基本一致，在 10-20%。

拥抱新兴领域，打造生物材料产业链。

在稳健扩张主业的基础上，公司对副产品、下游生物基材料也做了全产业链规划。一方面实现对生产过程中各项产物、副产物的完全利用，不产生废物;另外也丰富了公司的产品结构，提前布局2026年全面施行碳关税下的潜在生物基产品需求。

此外，对于烃基生物柴油 HVO，公司也在美山基地规划了一条 10 万吨产线;通过独有纯化技术优势，改良现有工艺，优化产品性能。

我们预计公司2022/2023/2024年可分别实现营收 42.51/47.67/62.13 亿元，同比增长+37.9%/+12.1%/+30.3%;实现归母净利润5.07/6.30/7.83亿元，同比增长+47.1%/+24.2%/+24.3%;对应 EPS 为 4.23/5.25/6.53，对应目前 PE 为 17.4x/14.0x /11.3x。

参考可比公司估值，同时考虑到公司的绝对行业优势以及在主业及相关产品上的持续布局，给予公司2023年 18 倍目标 PE，对应目标价 94.5 元。

关键词： 生物柴油 卓越新能 “地沟油” 卓越新能董事长叶活动