飙升的美国利率、相对强劲的美国经济以及资产价格剧烈波动引发的避险需求吸引了投资者买入美元，推动美元兑一篮子货币在过去一年上涨约22%。然而，一些投资者越来越担心美元交易变得过于拥挤，如果持有该货币的理由发生变化并且投资者试图一次性全部平仓，美元可能会出现突然逆转。

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截至9月20日当周，芝加哥国际货币市场(International Monetary Market)投机者持有的美元净多头仓位达到102.3亿美元，虽然低于7月近200亿美元的高点，但这是1999年以来交易员持有美元多头仓位时间第三长的一次，长达62周。

在美国银行9月的全球基金经理调查中，约56%的受访者称做多美元是最拥挤的交易，这是美元连续第三个月在调查中保持这一位置。

从7月中旬开始的两周内，美元指数下跌近3%，投资者可能已经尝到了反转的滋味。当时一些投资者押注美国通胀可能会放缓到足以让美联储不再激进加息的水平。

Bailard首席投资官Eric Leve表示，当美元交易变得拥挤时，一旦观念发生变化，市场的反应会非常激烈，很容易看到美元兑欧元或日元出现10%-15%的反向波动。

美元指数在2009年和2015年均在一年内上涨超过20%，随后两个月分别下跌7.7%和6.7%。

投资者表示，虽然拥挤的多头仓位可能会导致美元出现逆转，但需要重大的变化才会发生这种情况。

法巴银行美洲全球宏观战略主管Calvin Tse表示，美国利率波动性下降、欧洲能源价格正常化等是美元进入结构性熊市的先决条件，不过这些情况不会很快出现。

虽然美国的利率高于其他许多经济体，但包括欧洲央行和英国央行在内的几乎所有主要央行都在加息，这些地区货币的吸引力也在提升。

任何美国通胀放缓的迹象都可能重振市场对美联储转向鸽派的预期，从而消除美元上升的关键驱动力。

Brandywine Global投资组合经理Jack McIntyre表示，对美国经济前景的严重打击也可能会损害美元。美联储激进的紧缩政策加剧了市场对美国经济明年可能走向衰退的担忧。

McIntyre表示，随着美元创下数十年来的新高，投资者为回调做准备可能会很痛苦。

（文章来源：智通财经网）

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