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这轮反弹还要经历很多坎坷，但所有的不利因素都抵不上估值的足够便宜，这就是投资。耐心一些，时间对多方越来越有利了。

本周市场跌宕起伏，美国通胀数据回落，带动全球大涨，更是提振A股信心，很多投资者还没能适应11月以来的右侧市场，或者说幸福来得太突然，从一片悲观声中走出所需要的绝不仅仅是勇气，估值，历史极低的估值才是投资的核心。

过去几年，全球市场对于赛道成长股的追逐是极致的，我们也多次提过投资中相比成长更重要的是价格，性价比才是价值投资的核心，从格雷厄姆的“烟蒂投资”到巴菲特的“以一般的价格买入优质的企业”，反复强调的都是“占便宜”。

我一直认为，做人不能占便宜，但投资却是必须的，没有便宜可占的投资还不如不投，“别人恐慌时你要贪婪”，本身描述的就是一种极致的占便宜。

前几周我们反复强调的港股正在经历极致的恐慌，过去几十年，只有1998年的亚洲金融风暴和2008年的全球金融风暴，港股才出现过这样的下跌，而这一次似乎危机远不如前两次，但股价的下跌却如雪崩一般，只是，在恐慌时你贪婪了没有？前几周我们喊出 “港股正出现十年一次的罕见历史机会”，一切只因为太低的估值实在让人眼馋。

这轮反弹还要经历很多坎坷，但所有的不利因素都抵不上估值的足够便宜，这就是投资。

2023年我们认为也许是困境反转的一年，在经历两三年的蛰伏后，很多困境行业的估值是十年一遇的，很多金融港股分红率高达10%以上，一些互联网企业的市盈率只有十几倍，一些负债还算干净的地产企业市净率打了一折，种种迹象都反映出极致的悲观，等待，我们等待情绪的回暖、流动性的回暖、基本面的回暖，耐心一些，时间对多方越来越有利了。

(作者为国泰君安上海研究总监)

（文章来源：大众证券报）

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