市場及策略回顧

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由於果斷的貨幣政策行動，大多數國家的通貨膨脹率正在見頂，並最終應在 2023年下降。2023 年大多數主要發達經濟體(包括美國、英國和英國)的通貨膨脹率將保持在央行目標之上。

一月觀點

展望2023年， 在美聯儲遠期加息期望值以及利率中樞下降，加上美元階段走弱人民幣匯率貶值壓力緩解下， 此前壓制港股市場關鍵因素的流動性折價問題將得到一定修正， 資金回流可期。

美聯儲加息預期緩解、外資回流叠加內資抄底、國內疫情防控政策優化、支持房地産融資措施加碼等，預計內外部政策的邊際變化對港股市場的影響短期仍會發揮作用，因此震蕩修復的行情在2023年初料有延續。

中期而言，市場能否完成築底反彈的條件主要還看基本面數據佐證。歷史經驗顯示，盈利預期是影響指數走勢强弱的中長期底層邏輯；流動性更多從短期决定市場表現，並且對估值上的影響較大。因此能否上修盈利預期將是决定2023年港股能否真正反轉的核心因素。

投資策略及配置

配置建議：圍繞政策邊際改善的方向布局：(1)穩增長政策加碼，探索建立中國特色的估值體系，關注：大金融、互聯網科技、地産鏈等。(2)疫情防控政策邊際趨於優化， 疫後復甦主線。(3)前期超跌估值存在折價和監管環境向好的優質成長板塊。

隨著通脹可能在 2023 年正常化，固定收益資産應該會變得更有吸引力，並在投資組合中提供新的多元化收益。美國曲線“陡峭化”、長期美國政府債券(超過歐元區政府債券)、新興市場硬通貨債務、投資級信貸和交叉債券應該會在 2023 年提供機會。

大宗商品在 2022 年提供了抵禦通脹和地緣政治風險的保護。2023 年初，對周期性大宗商品的需求可能疲軟，而能源市場壓力上升應有助於加速歐洲的能源轉型。碳價格回落可能在中期提供機會，我們認爲隨著政策正常化接近尾聲，黃金的背景應該會有所改善。

（文章来源：申万宏源）

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