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总所周知，期权市场向来均是对冲未知风险之地，值得注意的是，目前交易员们越来越关注一个“风险”：股票在2023年反弹的可能性。

华尔街策略师对此表示怀疑，投资者也持反对态度，但衍生品的某些定价趋势显示，在去年标普500指数暴跌近20%之后，排除这种可能性的交易员减少了，即使与共识相差甚远，根据海纳国际集团(Susquehanna International Group)对隐含波动率的分析，现在他们定价标普500指数在2023年基本扭转跌势的可能性为五分之一，但去年这个时候仅为20分之一。

去年交易员在看涨期权方面取得了不同寻常的成功，迅速的熊市反弹为投资者带来了回报，他们几乎普遍趁此机会削减了股票仓位，这导致了一种不寻常的情况，即在标普500指数遭遇抛售之际，买入看跌期权也未能带来大幅收益。例如，跟踪卖出认沽期权买入认购期权策略的Cboe标普500风险逆转指数(RXM)去年上涨了1.5%，而跟踪持有股票指数多头头寸同时买入认沽期权作为对冲的策略的Cboe标普500指数(PPUT)则下跌了20%。

这种背离性反映了一个残酷的市场：投资者甚至愿意为看涨期权支付更高的价格，导致看涨期权相对于看跌期权的相对成本上升，这种关系被称为“偏度”。

加拿大皇家银行资本市场策略师Amy Wu Silverman在周末给客户的一份报告中写道，理解偏度的一种方式是将其视为“我们最担心的‘尾部风险’的代表”。她说：

“我们最担心的事情不是股市因下跌崩盘，而是因上涨而崩盘。这使得看涨期权价格相对于看跌期权价格持续走高，这可能是‘很长很长时间’期权市场保持这种状态的原因。”

因此，海纳国际集团的分析显示，随着股市蹒跚进入2023年，而美联储明确表示将维持利率高位，直到通胀明显走低，预计投资者再次购买期权，以便在股市反弹时获取利润。

标普500指数周二下跌0.4%，至3824点。截至上周五，交易员们认为该指数跌破3500点的概率为26%。涨到4200点以上的概率攀升至近1/2，即近10%，交易员们还认为标普500指数回到或超过其历史高点4800点的几率为14%。海纳国际集团的分析师Christopher Jacobson说，转向看涨期权意味着投资者可以利用丰厚的机会，卖出看涨期权，对冲看跌期权。他在周二的一份报告中写道：

“虽然目前的期权暗示了标普500指数年内各种下跌的可能性，并与去年同期的走势非常相似，但现在的上行分布与当时明显不同。考虑到去年的下跌，这可能并不那么令人惊讶，但它对期权定价/隐含波动率的结果有重大影响。”

（文章来源：金十数据）

关键词： 标普500指数 扭转乾坤