2021年回顾

回顾2021年，随着疫苗的成功开发和广泛接种，美国和全世界的疫情得到初步的控制。年初十年国债利率飙升一度造成股市恐慌，但是随后的掉头向下则符合我们的判断，令大部分债券基金瞠目结舌。以 FAANG 为代表的大型科技股实现了我们年初预期的15%以上的回报。2020年大放异彩的小型科技股则纷纷被刺破泡沫。

受疫情反复的影响，周期复苏股的表现差强人意。中概股则在来自内外的双重打击下风雨飘零。德尔塔变种一度带来恐慌，破坏了供应链，带来广泛的头条通胀。伴随着经济的恢复和就业的改善，市场开始猜测联储何时会退出宽松政策并开始紧缩。接近年底，奥秘克隆病毒变种和转鹰的联储则给成长股带来新一波的压力。

2022年展望

市场面对的主要矛盾是：疫情发展、经济恢复、货币紧缩，这个三体问题，如何解？

为了应对特殊灾难而采取的超常宽松措施应该不是常态，而应该在合适的时机退出。但是，如何判断这个合适的时机，更象是艺术而非科学。退出过早、过快则造成实体经济萧条、金融市场动荡、居民财富损失；过晚、过慢则可能造成通胀失控、加重底层人民的生活压力。如果不幸进入物价和预期工资的螺旋上升循环，则会是上世纪70年代通胀失控、美元贬值的噩梦重现。

更困难的是：尚不清楚新病毒变种到底会对实体经济复苏造成多大的障碍，预判很难。因为是史无前例，历史数据帮不了什么忙。虽然是委员们集体投票决定货币政策，因此市场试图从点阵图揣测未来，但是联储主席的主观判断最为重要。在联储调整的过程中，市场参与者的理性预期和博弈则使得这个过程更是复杂而危险。如何沟通、管理预期、应对变化、扛住政治和舆论压力，都是联储必须面对的极其困难的任务。美元作为全世界的储备货币，外国政府对它的信心体现在汇率上，联储在享受铸币税的同时必须维持美元的信用。

我们的判断是，当下市场高估了联储明年紧缩的幅度和速度。或许这就是联储的管理预期的一部分：高高举起，轻轻打下，类似上市公司管理盈利预期的手法。

我们要意识到，无论联储如何调整它的货币政策，政客们推出何种税收和刺激法案，有一点是确定的：科技在持续改造我们的世界，创新在每个领域发生，下一代人在逐步取代我们，他们的生活方式必将成为这个世界的主流。在全球范围内，科技进步和经济发展是单行道。在长时间跨度内，美国人口、GDP 的增长和货币供应量增长也是单行道。因此，我们没有理由不相信，美股指数在长时间跨度内也是单向上涨的。

但是，短期内由于各种扰动，如灾难事件的发生、货币政策的错误、经济危机、信用危机等因素，股市会经历跌宕起伏。作为投资人，重要的是在泡沫中保持清醒和谦卑，在泡沫破灭后保持乐观和信心。永远不要放松警惕，牢记估值安全边际，深入研究个股，去芜存菁，与伟大企业同行，而非赌赛道、押注于风口上的猪。

2022年美股首选公司

苹果(AAPL)：芯片短缺导致营收不及预期为短期事件，基本面仍然强劲

亚马逊(AMZN)：短期费用无碍长期盈利潜力，云计算业务保持强劲增长

波音(BA)：737MAX 交付速度慢于预期，收入恢复需待航空市场回暖

Facebook(FB)：短期受隐私政策扰动，更名 Meta 全力进军元宇宙

微软(MSFT)：商业云增长提升利润率，Xbox 受到市场欢迎

奈飞(NFLX)：Q3 净增用户超预期，优质原创内容推动用户增速

英伟达(NVDA)：营收持续超预期，Omniverse 企业版开启订阅模式

冬海集团(SE)：短期游戏增速略显疲软，电商持续渗透新兴市场

特斯拉(TSLA)：第三季度利润超预期，新工厂年底开启试产

京东(JD)：京东零售维持强劲增长，第三方商家加速入驻

2022年美股重点关注公司

半导体：台积电(TSM)、超微半导体(AMD)、高通(QCOM)

互联网：Snowflake(SNOW)、Palantir(PLTR)、爱彼迎(ABNB)

元宇宙：罗布乐思(RBLX)、Unity(U)

金融科技：Square(SQ)、Coinbase(COIN)

电商：Shopify(SHOP)、DoorDash (DASH)

生物医药：莫德纳(MRNA)、BioNTech(BNTX)

我们覆盖的上市公司及评价

买入：苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、波音(BA)、Facebook(FB)、微软(MSFT)、奈飞(NFLX)、英伟达(NVDA)、冬海集团(SE)、Square(SQ)、特斯拉(TSLA)、汽车之家(ATHM)、阿里巴巴(BABA)、哔哩哔哩(BILI)、凤凰新媒体(FENG)、京东(JD)、网易(NTES)、拼多多(PDD)

（文章来源：第一上海）