招商证券(香港)发布研究报告称，维持中国光大绿色环保(01257)“中性”评级，由于生物质项目原料收集成本预计将上升从而将推升公司销售成本，下调2021-23财年核心利润预测10%，并将贴现现金流目标价从2.9港元下调至2.7港元，对应4.7倍/4.2倍21-22财年预测市盈率。建议投资者等待公司现金流出现明显改善的信号。

招商证券(香港)主要观点如下：

生物质： 扩大蒸汽销售业务

由于大部分生物质发电项目在2021年底开始投运， 公司也正在扩大蒸汽销售业务来推动收入增长(蒸汽销售产能： 2021年底超过200万吨， 公司计划在3年内将该项产能翻一番，该行预计到24财年蒸汽销售将占到其总收入的7%) 。 蒸汽是通过安装额外设备在燃烧秸秆的过程中产生， 主要需求来自其周边的工业客户。

CCER:提供潜在收入来源

根据管理层消息，公司整体项目(大部分为生物质项目) 每年可减少碳排放300万吨。随着CCER(国家核证自愿减排计划) 有望在不久的将来重启，这将使公司获得额外的收入(假设以目前50元人民币/吨的碳减排均价计算，这将为公司带来约1.5亿元人民币的额外收入，预计占其21财年总收入的2%)。

电价补贴：回款速度加快

电价补贴回款方面，管理层表示公司生物质项目整体回款进度加快( 2020年投运营的新项目， 全部补贴均能完成回款) 。因此， 21财年公司已收到约5亿元人民币的补贴款(对比20财年为约3亿元人民币) 。

（文章来源：智通财经网）

关键词： 招商证券 中国光大绿色环保