量化巨头产品1月亏近40%！5倍左右杠杆运作公司紧急自购近2亿元

2月16日晚间，一家百亿级量化私募旗下美元基金产品1月份大跌近40%的消息，在业内传开。

记者多方采访获悉，九坤投资海外关联公司所管理的美元基金Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund(以下简称“美元基金”)1月总体回撤超7%，叠加5倍左右杠杆，因此1月净值跌幅为39.13%。

对此，九坤投资向记者透露，1月份的大幅下跌主要来自阿尔法回撤和市值敞口暴露，在基金后续运作中，公司将保持对风险因子暴露的更严格的管控。另外，基于对策略组合的长期信心，公司已于2月4日以自有资金3000万美元(约1.9亿元人民币)申购该基金。

九坤投资美元基金现较大回撤

一位量化私募人士透露，九坤投资的美元基金今年以来回撤明显。具体来看，该美元基金采用量化对冲策略，1月总体回撤为7.8%左右，叠加5倍左右杠杆，1月净值跌幅接近40%。

对此，九坤投资解释称，此次回撤，主要来自阿尔法回撤和市值敞口暴露。今年以来A股波动加剧，市场环境剧烈变化，多个行业板块出现巨大反转，市场成交显著缩量，不管是主观投资还是量化投资，整体业绩都不尽如人意。

上述美元基金显著回撤后，九坤投资采取了哪些应对措施？

记者第一时间采访了九坤投资相关人士，该人士坦言，在基金后续运作中，公司将保持对风险因子暴露的更严格的管控，而且1月份期货基差依然维持在较低水平，基差风险释放充分，根据对冲成本以及市场成交情况，1月底公司已经将产品市值敞口调整至0，对冲市场风险。

另外，该人士还表示，美元基金高波动的风险特征定位将不会发生改变，创造较大收益空间的同时，也可能面临较大幅度的回撤与波动，盈亏同源。“基于对策略组合的长期信心，公司已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购该基金。面对基金净值出现的连续大幅下跌，我司作为管理人倍感责任重大，我们将尽团队所能，管理好基金后续的投资交易。”

产品特征需与投资人风险偏好匹配

从该美元基金的业绩表现来看，在不考虑杠杆的情况下，其回撤情况与九坤发行的其他产品相差不多，只是由于杠杆因素使得整体回撤接近40%。

沪上一位渠道人士透露：“对于5倍杠杆投资人在申购时基本是清楚的，只是目前部分投资人无法理解为何下跌后九坤投资没有降杠杆。”

对此，九坤投资表示，杠杆是该美元基金的特点，也是盈亏同源的必然因果。公司坚信“通过跨周期的长期投资，才能收获稳健的长期价值”，所以接下来，“在符合内地香港两地监管、遵守《ISDA协议》、严控风险的情况下，将继续维持当前健康的杠杆水平”。

“九坤维持杠杆的选择是能够理解的，毕竟如果在下跌近40%的时候降杠杆，后续净值修复的过程会比较缓慢，相对高点入场的投资人可能需要等待更长时间。所以是否降杠杆、杠杆比例是不是高的问题，可谓仁者见仁智者见智，但是产品特点与投资人风险偏好是否匹配或许是私募管理人在净值下跌过程中需要审视的问题。”一位百亿级量化私募人士直言。

记者采访获悉，去年前三季度多家头部量化私募在耀眼业绩下备受资金青睐，不少投资人在相对高位入场，但这部分投资人抱有的是低波动高收益预期，因为2020年-2021年量化私募整体产品表现便是如此，所以很容易出现部分产品特征与投资人风险偏好不匹配的情况。

沪上一位私募研究员称，在全民理财的时代，当市场过热时，量化私募需要及时向投资人进行充分的风险提示，尽量避免投资人出现高收益预期、低风险承受力的情况；而对于投资人来说，关注长期业绩，在充分理解产品风险收益特征的基础上进行基金选择，也是一门“必修课”。