——华尔街对这份会议纪要的结论是：缺乏(Hawkish)鹰派的惊喜，几乎没有市场不知道的新信息。

——我们又被美联储骗了，1月发布鹰派声明的时候，好像什么都知道一样，一切笃定。现在才发现，他们什么也不知道。

北京时间凌晨3:00，美联储会议纪要公布，这份20页的纪要是对1月27日会议上的记录。也就是在这次会议上，美联储完全转变成了超级鹰派形象——宣布QE将在3月初结束，“很快就会适当”加息(货币狂欢时代终结，美联储正在启动最具历史意义的紧缩周期)。

美联储通常会在议息会议三周后会放出会议纪要，而在会议结束当天马上会有声明，声明会非常简洁(加不加息，加息幅度是什么？)。比如，1月份的会议声明全文仅有不到700字，实际上这些官员们开了两天的会。所以，这份详细的会议纪要对研究美联储政策来说至关重要(会有一些很细节的东西)。许多官员说什么，少数官员说什么，会议纪要几乎把所有人的匿名观点都表述一下，说完他们的几个议题之后，再说他们投票的结果。

鉴于篇幅，只挑重点说(所有的目光都将集中在关于加息 50 个基点的任何信号、缩减资产负债表的时间、以及加息周期何时结束的评论)。

1、政策

(多数官员)倾向于按照12月宣布的时间表继续缩减QE，并在3月初结束(QE在3月初结束，也就是说3月前不会加息)。

(多数官员)认为如果通胀率没有如预期下行，那么比预期更快取消宽松政策将是合适之举。

(多数官员)认为，加息速度要快于2015年加息周期。

会议讨论了取消宽松政策的时机和步伐，对经济前景的影响(什么时候会引发经济衰退，什么时候降息)。

政策路径将取决于经济发展前景，将在每次会议上更新对政策立场的评估 (说明美联储也不知道接下来做什么，走一步研究一步)。

在当前高度不确定的环境中，保持政策灵活性，以根据风险管理实施适当的政策调整(强化了美联储对数据的依赖模式，特别是围绕通胀。一切皆有可能，最终解释权归美联储所有)。

下面是有争议的部分：

(少数官员)认为尽快结束QE，以发出更强烈的信号，表明美联储致力于降低通胀(少部分官员支持3月前加息)。

(少数官员)担心，金融状况可能因迅速取消政策宽松而过度收紧的风险(少部分官员不支持过快加息)。

2、通胀

与会者指出，通胀率继续远高于 2%，通胀前景面临上行风险(通胀还没有见顶是美联储内部共识)。

(多数官员)指出，如果通胀没有像预期那样下降，将比目前预期更快的速度取消政策宽松(更大力度的降息)。

3、就业

(多数官员)评论说，劳动力市场状况已经非常接近充分就业水平(就业市场达到加息条件了)。

(少数官员)评论说，在他们看来尚未达到最大就业(就业市场还没达到加息调节)。

4、资产负债表

(多数官员)评论说，在未来的某个时候，出售所持证券的部分本金，再投资于国债可能是合适的(与2017年缩减资产负债表的方式不同，当时允许一定数量的证券到期，且不把回笼资金用于购买取而代之的证券)。并以可预测的方式，随着时间的推移减少美联储的证券持有量。

(少数官员)评论说，形势可能支持今年晚些时候开始缩减资产负债表规模(可能在12月左右缩减资产负债表)。

与会者同意将在即将举行的会议上确定缩减资产负债表时间和速度的细节(在3月会议上透露缩表细节)。

5、美国股市

资产估值压力依然较大，特别是标普 500 指数的远期市盈率处于其历史最高水平(美联储在施政时，仍然担心股市估值过高)

华尔街对这份会议纪要的结论是：缺乏(Hawkish)鹰派的惊喜，几乎没有市场不知道的新信息。所以，会议纪要公布那一刻美国股市上涨、黄金上涨、美元下跌、美债收益率回吐涨幅。

不过，我觉得这份纪要为我们提供了很多可以值得研究的东西。

第一，从内容上看，几乎没有一个可以确定的结论，通篇展现了美联储高度的不自信。在如此不自信的情况下，你觉得美联储3月加息50基点，有可能吗？

| 美联储会议纪要使加息几率降低

第二，“在即将举行的会议上确定缩减资产负债表时间和速度的细节”这是一个非常有用的信息，我之前还判断美联储在上半年不会提及缩表细节。美联储说的越多，市场可能会越乱，看来3月17日一场动荡难逃。

第三，现在很明显，美联储在短期内会变得更加鹰派(多数人支持更快加息)，然后会出现鸽派转变(因为担心经济衰退)。换句话说，一开始加息会非常频繁，但之后会迅速结束。这是一场短跑，而不是长跑。

第四，美联储加息或降息之前，都会假设一个完整的路径：什么时候加息-什么时候结束加息-什么时候降息，在一开始就想好了，这次他们无法提供同样的可预测性。对市场而言，这可能是一段坎坷的时期。美联储采取的策略是，先看经济数据，然后走一步看一步，预计到下半年才能初步看明白。

第五，会议记录没有预期的鹰派(美元的抛售反应了这一点)，美联储不可能那么激进。我早就说过，站在美联储的角度，他们与政客和公众沟通时，要表现出很负责任的样子，所以看起来会很像个鹰派。但你要知道，他们不可能那样做(过于激进)。最终，美联储给政客的答案与给交易员的答案可能不一样。不要太纯真了。

总得来说，我们又被美联储骗了，1月发布鹰派声明的时候，好像什么都知道一样，一切笃定。现在才发现，他们什么也不知道。

（文章来源：华尔街情报圈）

关键词： 会议纪要